概述：回顧2023年鋼材市場運行態(tài)勢，鋼材價格走勢與2022年相似度較高，1-4月份震蕩上行，4-10月份弱勢震蕩，隨后鋼價小幅反彈；全年均價同比繼續(xù)下移，波動幅度有所收窄。2023年在歐美發(fā)達國家高息背景下，全球經(jīng)濟增長受到抑制，疊加地緣沖突加劇、大國競爭、能源博弈、極端氣候等，多數(shù)新興經(jīng)濟體面臨較大沖擊，全球經(jīng)濟不確定性依舊較高。國內方面，在后疫情背景下，國內多數(shù)行業(yè)迎來復蘇，然國內地產(chǎn)疲軟，債務風險，內外部不確定性沖擊，整體復蘇進程相對緩慢，內生動力依舊不足，壓制整體鋼材需求。無縫管行業(yè)整體表現(xiàn)也是“不盡人意”，跌幅強于其他鋼材品種，均價繼續(xù)下移、需求小幅收縮、利潤呈現(xiàn)階段性虧損、廠庫高企等，2023年無縫管市場承壓運行。展望2024年，國內經(jīng)濟政策持續(xù)精準發(fā)力并有望與海外經(jīng)濟體形成共振，2024年無縫管市場將如何運行，下文筆者進行簡要分析。

一、2023年無縫鋼管市場運行特點

1、2023年無縫管均價下移，截至2023年12月21日，無縫管均價跌幅明顯強于其他品種，其中管坯均價下跌1.14%（去年下跌11.69%）、螺紋下跌2.85%（去年下跌11.86%）、熱卷下跌1.11%（去年下跌15.84%）、無縫管下跌5.56%。

2、無縫管供應前高后低，全國無縫管產(chǎn)量同比2022年小幅增長，全年長流程管廠產(chǎn)能利用率明顯高于短流程管廠。

3、全年國內無縫管表觀需求基本持平，地產(chǎn)疲軟，需求釋放緩慢，下游用鋼需求和投機需求的活躍度基本持平，海外無縫管需求繼續(xù)維持增長，1-11月無縫管出口同比增長17.08%。

4、無縫管總庫存維持中位水平，其中廠內庫存維持中高位，社庫保持相對低位。

5、全年無縫管平均利潤明顯收縮，品種鋼與普鋼利潤差擴大。

6、2023年國內外重點無縫管企業(yè)營收維持增長。

二、價格與利潤情況

1、2023年無縫管價格全年均價明顯下移

2023年無縫管價格表現(xiàn)為前高后低，1-3月底呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，4-11月持續(xù)震蕩下行后在11月下旬企穩(wěn)，無縫管價格走勢整體滯后管坯1個月左右。其中2023年無縫管均價4891元/噸，同比2022年下降291元/噸，跌幅約為5.56%，年內最大跌幅為10.12%，整體跌幅高于其他品種。

圖1：2021-2023年無縫管108*4.5全國均價季節(jié)性變化(單位：元/噸)

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2、2023年無縫管－管坯價差明顯收縮  利潤明顯下移

2023年由于原材料管坯價格下降幅度明顯弱于無縫管，全年無縫管－管坯價差相對收縮，全年無縫管廠理論利潤表現(xiàn)明顯下行。以20#熱軋、Ф108*4.5mm無縫管為例，山東管廠2023年平均利潤約49元/噸，同比2022年大幅下降159元/噸，江蘇管廠2023年平均利潤約為260元/噸，同比2022年下降超200元/噸。從利潤結構來看，國內頭部企業(yè)與主營中高端品種管企業(yè)利潤保持增長，毛利維持在10—-20%之間，其中部分普管利潤基本維持在1%以內，部分企業(yè)已經(jīng)面臨虧損，品種管與普管利潤繼續(xù)擴大，頭部企業(yè)與中小型企業(yè)利潤分化明顯。海外主流無縫管2023年依舊增長明顯，Tenaris（泰納瑞斯）上半年凈利潤22.65億美元，同比增長99%，凈利潤率為27.6%，高于歷史最好水平2008年的26.5%。

圖2：山東市場無縫管-管坯價差（單位:元/噸）

圖3：山東無縫管廠利潤（單位：元/噸）

表一：國內主流無縫管企業(yè)毛利（前三季度）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
 

三、廠庫維持中位水平 社庫觸及年內低位

2023年我國無縫管生產(chǎn)企業(yè)月均庫存整體高于2022年及2021年水平，整體呈高位震蕩趨勢。2023年廠內庫存頂峰值同比去年減少3.62萬噸，雖今年原料價格水漲船高，成本持續(xù)攀升，但生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量不見萎縮，加上下游需求較差，訂單量不理想，廠內庫存累積。

2023年社會庫存目前維持年內低位水平，商家恐高心理較強，臨近年底，部分貿(mào)易商著手冬儲，加上市場進入淡季，生產(chǎn)企業(yè)或有停產(chǎn)檢修計劃，屆時廠內庫存壓力或將緩解，社會庫存有增庫趨勢。預計2024年生產(chǎn)企業(yè)庫存平均值與社會庫存平均值較2023年進一步減少，震蕩區(qū)間有所收縮。

圖4：全國無縫鋼管社會庫存變化 (單位：萬噸)

圖5：32家無縫管廠內庫存季節(jié)性變化情況（單位：萬噸）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、需求端

1、全年無縫管需求呈現(xiàn)弱復蘇

2023年淡旺季轉換規(guī)律明顯弱化，“金三銀四”表現(xiàn)不及預期，國內經(jīng)濟復蘇進程相對緩慢，地產(chǎn)經(jīng)歷“小陽春”繼續(xù)下行，海外高息背景、地緣沖突、銀行暴雷等一系列因素，國內信心恢復偏慢，整體呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。從Mysteel鋼管調研小組統(tǒng)計的無縫管樣本貿(mào)易企業(yè)（124家樣本企業(yè)）成交量數(shù)據(jù)來看，2023年12月第一周日均為12296噸，環(huán)比上周13801噸減少1505噸，12月日均成交較去年同期上升0.22%。2023年1-12月日均無縫管成交為13358噸，同比增加2.24%，從成交數(shù)據(jù)來看，2023年無縫管貿(mào)易環(huán)節(jié)成交呈現(xiàn)同比小幅增加，但較2021年明顯下降。

圖6：Mysteel樣本貿(mào)易企業(yè)無縫管日均成交量（單位：噸）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2、2023年無縫管出口有望破新高 進口繼續(xù)下降

在2022年全球能化行業(yè)快速擴張背景下，2023年國際油價維持相對高位，人民幣匯率持續(xù)貶值，我國無縫管出口價格競爭優(yōu)勢，2023年海外對我國無縫管需求呈現(xiàn)明顯增長，2023年全年無縫管出口量有望突破近歷史新高。2023年11月中國出口無縫管43.18萬噸，月環(huán)比增長0.35%，同比下降17.56%；1-11月中國累計出口無縫管520.73萬噸，同比增長17.08%。

圖7：無縫管出口量季節(jié)性變化（單位：萬噸）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

進口方面在國內需求釋放相對緩慢，對海外無縫管需求同比小幅下降，11月中國進口無縫管0.89萬噸，月環(huán)比下降3.26%，同比下降1.11%；1-11月中國累計進口無縫管9.83萬噸，同比下降9.07%。

圖8：無縫管進口量季節(jié)性變化（單位：萬噸）

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五、2024年無縫管市場運行展望

1、宏觀面來看，關于2024年宏觀政策思路，近期中央經(jīng)濟工作會議指出，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調配合。

IMF（國際貨幣基金組織）和高盛的預測對中國經(jīng)濟預測分別是4.6%和4.8%。2024年需求不足仍是制約，投資增速或有限，基建、地產(chǎn)和工業(yè)投資增長緩慢，民間投資需要激勵，歐美傳統(tǒng)市場需求不旺難以避免。     

貨幣政策有望適度發(fā)力，推動物價水平溫和上，，后期國內降準降息空間尚存。高盛預測為三次降準一次降息，這樣的預期其實意味著中國貨幣政策總體上和2023年積極力度相似。目前美聯(lián)儲已暗示2024年可能存在三次降息；后期風險方面，中央經(jīng)濟工作會議表述所稱，未來房地產(chǎn)風險、地方債務風險和中小金融機構風險需要關注和切實化解。傳統(tǒng)制造業(yè)風險也在潛在增加。

2、從供應端來看，2024年下無縫管產(chǎn)能則因新的入局者存在而繼續(xù)增加，但伴隨著部分可能退出或停產(chǎn)的產(chǎn)線，產(chǎn)能或上升幅度有限；由于無縫管市場整體競爭將繼續(xù)加劇，下半年產(chǎn)能利用率或小幅下滑，整體產(chǎn)量或有一定下滑趨勢；

3、從需求端來看，海外無縫管需求（能化為主）受多方影響，或一定程度“降溫”，內需一季度表現(xiàn)基本持平，二季度需求復蘇或伴隨一定阻力，下半年整體需求有望邊際改善，但無縫管整體需求表現(xiàn)變化或不大。

表二：無縫管供需平衡表（單位：萬噸）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

4、從原料端來看，管坯方面，差異化較為明顯，調坯軋材企業(yè)因競爭壓力加劇，利潤或長期維持低位水平；長、短流程企業(yè)或短期維持低位后呈現(xiàn)回升態(tài)勢；

5、價格預判：鑒現(xiàn)狀狀，明年開春無縫管價格開門紅概率較大，但空間、時間或有限，預計無縫管價格低點將會出現(xiàn)7-8月，波動區(qū)間在4600-5100元/噸，全年均價或在4800元/噸附近。（以20#、108*4.5mm為例）。綜合來看，2024年價格波動增多振幅幅加大。

圖9：2024年無縫管價格走勢預估（單位：元/噸）

 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

 操作建議：管廠以銷定產(chǎn)，加快庫存運轉，提升服務能力；貿(mào)易商以銷定庫，加快庫存運轉，不輕易抄底；適當運用期貨工具，關注行業(yè)數(shù)據(jù)變化。

 

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